本文来自微信公众号：巴伦华文九游体育app官网，作者：兰德尔 ·W· 福赛斯，裁剪：郭力群，题图来自：AI 生成

股市酬金仅由少数股票驱动，绝大多数股票其实不足为患，它们中的大多数反而减损了股市领头羊带来的涨幅。

这一风物和昔日两年占股票酬金份额最大的科技"七巨头"无关。一项对近一个世纪以来好意思国股市酬金的扣问发现，自 1926 年以来，股票酬金率的中值实践上为负值，尽管摒弃 2023 年底投资于悉数股票的 1 好意思元带来的平均收益增长到了 229.40 好意思元。

纵不雅始于 20 世纪的第一个"吼怒的 20 年代"的当代股市发展史，多量酬金荟萃在少数几只股票上其实多如牛毛。

悉数这些王人来自亚利桑那州立大学金融学老师亨德里克 · 贝森宾德（Hendrik Bessembinder）最近的扣问。贝森宾德扣问了证券价钱扣问中心（Center for Research in Security Prices，简称 CRSP）数据库中自 1925 年 12 月 31 日以来的 29078 只粗俗股的进展，发现大多数股票王人让投资者亏了钱，少数大赢家跟着期间的推移产生了多量酬金。贝森宾德在 2020 年所作念的这项扣问指出，从 1926 年到 2019 年，96% 的股票带来的酬金仅相当于 1 个月期好意思国国债的酬金。东谈主们由此可能会得出这么的论断：投资股票带来的风险和老本不值得，毕竟在这段期间里，唯有 86 只股票创造了 16 万亿好意思元的金钱。

事实上，贝森宾德最近发表的论文似乎确乎标明，股票投资是花消之举——尽管实践情况比这要复杂一些。贝森宾德稽查了摒弃 2023 年底的 CRSP 数据库，发当前 98 年的期间里，大多数股票（真实地说是 51.6%）王人让投资者亏了钱，负酬金率中值为 7.41%。

不外，同期悉数股票的平均酬金率为 22840%。换句话说，由于少数赢家的弘大孝顺，1 好意思元的投资增长到了 229.40 好意思元。在肃清期间，通货扩张率达到 1614%，即每年 2.94%。

这 98 年包括 1929 年的大崩盘，谈琼斯工业平均指数花了四分之一个世纪的期间才从那场灾难中归附过来。这 98 年还包括从 20 世纪 60 年代谈指初度涉及 1000 点的高贵期间，到 1973 年"漂亮 50 "（Nifty Fifty）的昌盛期间，再到自后所谓的"股票之死"（Death of Equities），直到 20 世纪 80 年代大牛市的运转，谈指从头站上 1000 点大关况兼莫得再跌破这一关隘。

在从 1926 年到 2023 年大多数股票的酬金率为负的同期，有 17 只股票的酬金率跨越了 50000%，投资者投向它们的 1 好意思元酿成了 5 万好意思元。在此期间，酬金率最高的是前身为菲利普莫里斯（Philip Morris）的奥驰亚集团（MO），投资者投向它的 1 好意思元酿成了 265 万好意思元。彩票告白用" 1 好意思元一个梦思"的宣传标语眩惑那些梦思整夜暴富的东谈主，但永久投资于销售烟草的奥驰亚集团的投资者昭彰收成了更高的酬金。

酬金率第二高的是 Vulcan Materials （VMC），字据贝森宾德的分析，它将 1 好意思元的投资酿成了 39.3492 万好意思元。在这 98 年里，奥驰亚集团的年酬金率为 16.29%，销售缔造用碎石、沙子和砾石的 Vulcan Materials 的年酬金率为 14.05%。贝森宾德说，这么的酬金标明，看似痴呆的企业捏续但相对范围的酬金不错在几十年内为投资者创造金钱。

最令东谈主振作的年酬金率详情是来自科技"七巨头"。在领有至少 20 年酬金数据的公司中，英伟达（NVDA）在 1999 年 1 月 22 日至 2023 年期间以 33.38% 的年复合酬金率位居榜首，在扣问期内，投资者投向它的 1 好意思元酿成了 1316 好意思元。（这还不包括英伟达在 2024 年创造的惊东谈主的 171.2% 的酬金率。）

名依次二的是 Netflix（NFLX），从 2002 年 5 月 23 日到 2023 年的年酬金率为 32.06%，投资者投向它的 1 好意思元酿成了 406.94 好意思元。紧随其后的是"七巨头"中的亚马逊（AMZN），从 1997 年 5 月 15 日到 2023 年的年酬金率为 31.87%，1 好意思元酿成了 1551.73 好意思元。在领有 20 年以上酬金数据的公司中，1 好意思元投资升值最大的是家得宝（HD），从 1981 年 9 月 22 日上市到 2023 年，1 好意思元酿成了 16627.40 好意思元，在跨越 42 年的期间里，家得宝的年复合酬金率为 25.87%。

这些数据似乎阐发了幽默作者威尔 · 罗杰斯（Will Rogers）的投资提议中蕴含的奢睿："不要赌博。拿出你悉数的蕴蓄买一只好股票，一直捏有到它高涨。若是它不涨，就不要买它。"

字据贝森宾德的扣问，大多数股票属于后一类，但跟着期间的推移，股市的合座酬金是苍劲的。98 年来累计酬金跨越 500 万好意思元的股票，其年化酬金率相对柔顺，平均为 13.5%。

比较之下，年统统酬金率最高的公司同样很快就会掩旗息饱读。贝森宾德例如说，在互联网泡沫期间，Ascend Communications 在 1994 年 5 月 13 日至 1999 年 6 月 24 日历间的年酬金率为 119.64%，直到被朗讯科技（Lucent Technologies）收购。

从贝森宾德的扣问中似乎不错转头出这么一条申饬：捏续投资于股市，让赢家不竭涨，后者的遵循是赢家在一只无东谈主搞定的指数中占有超大权重。富达麦哲伦（Fidelity Magellan）的听说基金司理彼得 · 林奇（Peter Lynch）也曾把减少对赢家敞口的再均衡操作比作"拔掉鲜花，浇灌野草"。

这也意味着要采纳较永劫期内乏善可陈的酬金，比如 1929 年和 1973 年涉及峰值之后的期间。最近，高盛（Goldman Sachs）展望异日 10 年标普 500 指数的年酬金率唯有微不及谈的 3%，永久多头巴菲特似乎欢跃这一不雅点，伯克希尔 - 哈撒韦的现款储备照旧跨越了 3000 亿好意思元。

尽管如斯，历史标明，在很长一段期间内坚捏捏有股票，终会为投资者带来可不雅的酬金。

（本文内容仅供参考，不组成任何体式的投资和金融提议；市集有风险，投资须严慎。）

本文来自微信公众号：巴伦华文，作者：兰德尔 ·W· 福赛斯，裁剪：郭力群，英文版见 2025 年 1 月 10 日报谈" Lessons From a Century of Stock Returns: Stay Invested， Let the Winners Run "