1、好意思国2024年12月新增办事延续抬升、失业率回落现金九游体育app平台，办事推崇超预期强盛。

总体办事推崇：好意思国2024年12月新增非农办事25.6万，高于预期值16万，是2024年4月以来新高；11月数据由22.7万下修至21.2万，10月数据由3.6万上修至4.3万，两月系数下修0.8万。失业率4.1%，低于预期值和前值4.2%。办事参与率62.5%，抓平预期值和前值。每周平均工时34.3小时，抓平预期值和前值。平均时薪环比增长0.3%，适宜预期，抓平往时12个月均值，略低于前值0.4%。“萨姆规则”已集合3个月处在0.5%以下，标明零落风险已大幅镌汰。

行业办事推崇：从好意思国各行业失业率推崇来看，12月采矿业、信息业、建筑业、其他服务业的失业率环比上升超过0.5个百分点，办事恶化最为显著；其他行业失业率大多环比下降，其中，自在和货仓业的失业率环比降幅超过0.5个百分点，办事改善最为显著。

办事数据解读：历史上看，由于节日和天气缘起，12月新增非农办事时常是一年中的低点，这亦然商场一致预期偏低的主要原因。然则12月新增非农办事超预期反弹，权臣强于季节性限定，一方面是前期飓风和歇工导致的临时性失业者重返办事商场，另一方面也反应出好意思国经济仍是强盛。

2、非农公布后，好意思股跌、好意思债收益率升，好意思联储降息预期显著下调。

大类钞票推崇：非农公布后，好意思股大跌，好意思元指数和好意思债收益率上行，黄金先跌后涨。死心1月11日收盘，标普500、纳斯达克、说念琼斯指数永别下降1.5%、1.6%、1.6%；10年好意思债收益率上行7.4bp至4.76%，好意思元指数高潮0.4%至109.7，现货黄金收涨0.8%至2689.8好意思元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期显著下调。全年降息幅度预期从1.7次降至1.1次，即现在商场以为2025年好意思联储只会降息1次，时点最快在6月。

3、2025年国外经济有望回升，风险钞票好于避险钞票。

国外宏不雅环境：2025年好意思欧经济均有望触底回升，中枢逻辑是“宽货币+宽信用+钞票欠债表建造”。经济回升的同期，好意思国二次通胀压力加大，这会适度好意思联储降息空间。咱们保管好意思联储全年降息2次的判断，现在看来，1月保管利率不变基本无悬念，3月是否降息仍存变数，取决于将来2个月的各项数据推崇。现在利率期货隐含的全年降息次数已降至1次，酌量到全年不降息的可能性很低，商场降息预期已基本见底，后续存在上调的可能性。

商场往来干线：2025年国外商场的往来干线有三条：经济回升、二次通胀、特朗普战略。其中，经济回升是最中枢的变量，决定了钞票价钱的大标的。在此配景之下，国外股票、商品等风险钞票的推崇不详率好于债券、黄金等避险钞票。天然货币宽松力度递减、好意思债收益率飙升会对好意思股酿成压力，但经济预期向好的配景下，好意思股只会有小级别的更正，并不具备抓续大跌的基础。而原油、有色金属等顺周期商品将受益于经济改善预期和二次通胀预期，同期对流动性敏锐度较低，近期已止跌回升，后续仍有望延续精熟推崇。

（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事，刘新宇系国盛证券宏不雅分析师）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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